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期限利差大幅收窄主体正向调级增多

2019-02-03 00:52:04

期限利差大幅收窄、主体正向调级增多

一级市场

1.1 发行数量

发行规模方面,本期信用债(含企业债、公司债、中票短融、PPN)发行总规模934.15亿元,偿还总规模1103.03亿元,净融资额-168.88亿元

期限利差大幅收窄主体正向调级增多

发行类型方面,本期信用债发行中短融占比50.50%,企业债占比3.38%,公司债(含私募)占比25.98%,中票占比13.03%,PPN占比7.11%

发行行业方面,本期信用债发行行业主要包括公用事业、建筑装饰、综合、房地产、采掘、钢铁、非银金融,发行金额占比分别为32.48%、18.44%、11.08%、8.46%、6.26%、5.92%、4.40%。

1.2 发行利率

发行利率方面,从交易商协会的非金融企业债务融资工具估值来看,1年期、3年期、5年期、7年期发行利率表现分化。升5.93BP。

1.3 发行等级

按发行额来看,主体评级AAA级发行额415.00亿元,占比70.21%,AA+级109.55亿元,占比18.53%,AA级61.50亿元,占比10.41%。升5.93BP。

二级市场

2.1 交易概览

本期信用债合计成交2218.88亿元。分类别看,中票、短融、PPN分别成交950.48亿元、842.17亿元、86.65亿元,企业债和公司债分别成交211.64亿元和127.94亿元。

上周银行间成交最活跃的个券是14中电MTN001、17粤发电MTN001、18陕煤化SCP008、18北控水务MTN001A、18大唐集MTN001、18中航租赁SCP006、09中核债2、18鲁钢铁SCP008、18云投MTN003、18中电投SCP003,可以看出上周银行间二级市场公用事业信用债较为热门。上交所最活跃个券前五位则是15恒大02、15万达02、15富力债、15万达01、15复地01;深交所则是16富力09、16山投01、16精功01、16禹地产、16蓟城01,交易所则是房地产行业受到关注较多。

2.2 收益走势

3年期和5年期AAA、AA+和AA信用等级中票收益率走势分化。3年期AAA、AA+、AA中票收益率分别下降4.07BP、下降1.07BP、上升2.93BP至4.65%、4.99%和5.44%;5年期AAA、AA+、AA中票收益率分别下降2.87BP、上升1.13BP、5.13BP至4.74%、5.10%、5.55%。

2.3 期限利差

采用AAA级各期限中短期票据的差异作为利差标的。2017年以来利差期限中枢整体呈现处于相对低位水平,2018年6月1日,3年期与1年期、5年期与1年期利差分别为15.55BP、24.89BP,分别下降7.02BP、下降5.82BP。

2.4 信用利差

采用各期限各等级中债中短期票据收益率与对应期限的中债国开债到期收益率之间的差异作为信用利差标的。2018年6月1日,AAA级1年期、3年期、5年期信用利差分别为61.20BP、41.12BP、40.53BP,分别上升0.36BP、下降5.37BP、下降7.62BP;AA+级1年期、3年期、5年期信用利差分别为91.20BP、75.12BP、76.53BP,分别上升0.36BP、下降2.37BP、下降3.62BP;AA级1年期、3年期、5年期信用利差分别为132.20BP、120.12BP、121.53BP,分别上升0.36BP、上升1.63BP、上升0.38BP。

等级变动

3.1 正向变动

本期主体评级正向级别调整共13家,涉及非银金融、食品饮料、公用事业、机械设备、化工、建筑装饰、建筑材料和休闲服务行业。

3.2 负向变动

本期主体评级负向级别调整共1家,涉及房地产行业。

事件概览

本期负面事件华东医药股份有限公司推迟评级、阳光凯迪新能源集团有限公司未及时拨付兑付资金、中弘控股股份有限公司债项评级调低。

风险提示: 关注信用风险事件对整体利差的影响。

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